当他说完这个所谓的“对赌协议”时，齐政瞬间就知道高盛打的是什么主意了。 说白了，高盛的这个对赌方案，终究还是为了曲线入股嘉谷农牧旗下的生猪养殖子公司。 而且，不愧是国际金融大佬，看看高盛设置的指标，明显是经过 心设计的。 复合年增长率可不是一般的年增长率，简单来说，三年内100的复合年增长率，意味着三年后的营收要达到现在的八倍。 毫无疑问，高盛与嘉谷一样，对未来几年的猪 市场行情是看好的。 但行情究竟好到哪种程度，就见仁见智了。 嘉谷养猪场如今年出栏90万头的规模，按照今年的猪行情，加上固定资产投资，估值顶天了也都达不到2亿美元——从这个角度看，高盛的曲线入股实际上是绝对的溢价了。 如果嘉谷农牧接受了高盛的融资债券，第一年的年增长率达到100肯定不成问题——将养殖规模翻一番就成了。但后两年就要看行情了。这一点齐政明白，高盛同样明白。 那么，从高盛设定的指标可以看出，他们的预估是，未来三年，猪嘉谷会处于一个缓慢抬升的行情，嘉谷农牧的生猪养殖营收的复合年增长率可能达到50以上，甚至可能达到70，但是很难保持100的复合年增长率。 所以高盛的目标，始终是嘉谷农牧的旗下生猪养殖场30的股权。 摸清了高盛的底线后，齐政没有当场发表意见，只是说要考虑一下再给答复。 胡志立很是理解，善解人意地告辞离开。 …… 离开后的胡志立坐在车里，想了想齐政的态度， 出稳 胜券的微笑。 齐政没有在第一时间内拒绝，就说明他动心了，进一步说明嘉谷对猪行情的看好程度高于高盛。 但只要嘉谷肯对赌，就达到了高盛的目标。 当然，高盛不是慈善家，跟嘉谷的对赌计划是经过投资部心的分析设计，只要嘉谷入坑了，大概率能得到嘉谷养猪场的股权。 不过，就算嘉谷农牧三年内保持100的复合年增长率，赢得对赌的胜利，高盛也谈不上太大的损失。 哪怕是保持150的复合年增长率，高盛也不过是将2亿美元白白给嘉谷用五年而已，对于家大业大的高盛来说，五年的利息 本不放在眼里。 高盛的可怕，不在于它的强势，而是它能够容忍与宽容短期 易的损失，但它的宗旨是长远的贪婪。 只要嘉谷尝到了融资的甜头，后面高盛的机会就来了——总比现在嘉谷集团抱成一团，不接受任何投资要来得好。 没有人能一直是赢家。更何况，嘉谷集团旗下的那些优良资产，在高盛看来，迟早都要谋求上市的。 充当中国公司io的承销商并从中收获巨利是令高盛最心动的易。而嘉谷集团无论是海外上市还是海外并购，都是高盛最喜 的客户。 当然，那是长远的考虑了，眼下最重要的，还是提高高盛对中国生猪产业链的影响力。 老实讲，高盛对中国的养猪业看好是不假。但在中国，单独的养殖风险很大，养殖业不是越大越好，而必须据地区的情况采用适度规模的养殖方式。投资人要进入此行业，需要有相关的产业链作为依托。 高盛在有了双汇和雨润的类加工企业以及成 的销售渠道和品牌后，向上游收购养殖厂已无后顾之忧。 加上对原材料期货市场一定的把控力度，产业链的依托可谓完整，所以他对嘉谷养猪场这样产销完善的上游企业，甚至是想全资收购——奈何齐政肯定不给他这个机会。 胡志立暗暗在脑中盘点着计划的推进。 高盛目前对养猪业上游的渗透还是战略投资，在企业上市或被并购后都可以套利退出。 另一方面，作为国际资本，控制养猪产业链，并不一定是在国内赚钱，还可以通过对产业链的影响力与控制力，在海外获得相应的收益，如原材料的收益，或出口产品的收益等。 最直接的就是猪饲料。高盛在国际大宗商品易中，对大豆、玉米及豆粕的价格拥有不弱的影响力，同时对参股的生猪养殖企业施加影响力，可从中获取相应的利润。 “不管怎样，资本总是会胜利的。”胡志立得意道。 …… 第248章 赌可以，要听我的 高盛的对赌协议，在嘉谷内部也引起了极大的争议。 不得不说，有一点被高盛掐准了，嘉谷集团目前对资金的渴求，达到了一个临界点。 集团的资金也不是无穷无尽的，要兼顾旗下各公司的投入，又要为未来布局，今年的资金链条已经开始紧绷起来。 尤其是嘉谷农牧。 嘉谷农牧今年的任务重啊——万头牧场计划好歹有集团总部的投资和地方银行的贷款支持，能顺利推进；但要同时兼顾集团的养猪场扩充计划，资金方面就有些捉襟见肘了。 主要是今年的生猪行情实在低 ，多数养猪户们一直亏本经营，嘉谷农牧虽然不至于亏本，但营收上受到影响是必然的——养猪场连贷款都不好贷。 因此当齐政想听听大家的想法时，嘉谷农牧的李东亮首先表态有条件地赞同。 “04年，猪价格有所上涨，大量养殖户增加产量，以至于今年出现供大于求，价格下跌。” “很显然，新一轮猪周期开始了。” 猪价呈现典型的周期 变化，一轮周期大概持续4年左右。过往经验显示，猪价主要由生猪供给决定，而供给又主要由养殖利润驱动。 当生猪养殖利润下降、进入持续亏损时，部分产能退出、生猪供给减少，进而带动猪价修复；随后养殖利润上升，又引发产能扩张、生猪供给增加，猪价再度下跌，养殖利润下降，如此循环。 李东亮就说道：“未来两三年，猪价必然会出现反弹。如果有充足的投入，我有把握取得一份金光闪闪的业绩。我觉得可以对赌，但是高盛设置的对赌指标有点高，最好能通过谈判适当调低点……” 战略部的丁显摇头说道：“高盛也不傻，他不可能同意一个我们能轻易达成的对赌指标。2亿美元，折合成人民币是16亿元啊！都能把嘉谷农牧的养猪场全资收购了。即使我们赌输了，高盛债转股也不过要求30的股份，哪怕再经过三年的发展，也算是溢价入股了，说出去谁都得说高盛厚道。” “如果猪价上涨比较理想，我们赌赢了，相当于得到一份无息贷款。高盛明摆着是要用钱来 惑我们，要求30的股份，也没有踩到我们的底线，高盛确实是有能人！” 在场众人都默默点头。 高盛如果要求对赌更多的股份，嘉谷可能毫不犹豫就拒绝了。但30的股份，不至于让嘉谷翻脸，但又如鲠在喉。 至于入股，说实话，嘉谷能入股其他公司，高盛自然也能入股嘉谷的子公司。 如果忽略掉齐政的灵阵加持，通过出让股份融资发展对于民营公司来说是最正常不过的事情了。更何况，生猪养殖公司不过是嘉谷集团子公司的子公司，外来资本入股对集团也不会有多大的影响。 当然，如果发展的好好的，谁也不想转让股份，但嘉谷农牧现在不是缺钱么？ “高盛同样看到了这轮猪周期的机会。而且国际资本在投资方面更加现实，更懂得通过资本与产业的结合获得超值利润。”王昱业不太赞同这种对赌，在他看来，企业踏踏实实发展，哪怕慢点，但更稳当。因此他从另一个角度看待高盛的曲线入股。 “我国处于养猪行业的企业普遍比较小，实力比较弱，国外资本通过股权融资的方式能很快介入，不多的资金就能控制终端市场，这是机会所在。” “由于生猪养殖及加工业集中度不高，即使大规模或大范围的收购也轻易不会构成垄断。最明显就是我国前三大类加工企业占全国的总市场份额仅为37，如高盛对双汇的收购及雨润进行参股，也不会形成垄断。但是，生猪养殖及消费的区域，却足以使其在局部地区获得价格上的控制力或影响力。” “高盛如果入股了我们嘉谷的养猪场，他们在岷省、江右省和江南省一线对生猪产业链的影响力势必会进一步加强，这实在不是什么好事。” “更重要的是，在目前关系全球经济命脉的几大行业领域，如能源、金融、矿产、电讯等，我国对资金的进入尤其是外资的进入都保持了高度警惕，并高度关注产业安全问题，唯独农业，国家仍然保持着较大的开放态度，很多在该行业的并购对外资基本上没有任何门槛限制。但我们作为行业龙头，不能忽略外资的图谋！” 说到行业安全的问题，大家都沉默下来。 嘉谷对外资一向敬而远之，甚至在大豆危机中扛起过狙击外资的大旗，现在讨论着接纳外资的问题，确实有点不太得劲。 齐政的手指有节奏地瞧着桌子，一边听着众人的意见，一边调动自己记忆中明后两年猪市场的起落做参照。 可以看出，众人觉得最理想的结果也不过是达到100的年复合增长率，没有人觉得能达到150。 但齐政知道，嘉谷是有机会将高盛的这笔融资白白用几年的。 齐政想了几分钟，心里有了决定。 他轻咳一声， 引了几人的注意力，说道：“高盛想要和我们对赌，可以，但是具体怎么赌，还得听我的。” …… 等再次会见胡志立时，齐政首先开出了自己的条件：“胡总，我可以接受与高盛的对赌，但是具体条件要做一些调整。” 胡志立先是一喜，然后坐直了身体：“您说。” 齐政平静地说道：“以嘉谷农牧旗下的生猪养殖子公司40的股权作为抵押，但是高盛要提供3亿美元的低息融资，而且这个期限缩短为两年。” “如果两年内，嘉谷农牧的生猪养殖营收的复合年增长率低于120，融资债券会自动变为可转换债券，高盛可按照预定转换价格将债券转换成为生猪养殖子公司40的股权。” “如果生猪养殖营收的复合年增长率达到120，这笔融资质不变，高盛要免除这笔融资所有的利息，还要允许嘉谷延迟两年偿还！” 齐政主动调高了对赌指标，胡志立眼中光一闪：“看来齐总对生猪的行情信心很足啊！” …… 第249章 提供信心的供货大会 胡志立能担任高盛投资东亚分部的总经理，无疑是极明的人。 他听完齐政的条件后，立刻问道：“齐总这是觉得猪价格会在明后两年内暴涨，并在两年内达到最高点？” 齐政主动将复合年增长率的对赌指标提升到120，并且缩短到两年，自然是觉得嘉谷有机会赢下赌注。只有出现他所分析的这种情况，才能解释齐政的信心所在。 齐政也不否认，点头应是。 商品的价格判断，一百个人有一百个说法。胡志立不会因此影响自己的判断，但齐政的态度太过坚定，以至于他出言试探道：“齐总的信心这么足，是发现了什么不同寻常的状况？” 此言一出，胡志立的心里一跳。 按照常理，猪周期会如期而至，猪价格必然会上涨，但是这应该是一个中长期的行为，在高盛的判断中，猪价格会在后面三年稳步抬升，但涨幅不会太过惊人。 唯有一种情况出现，才会导致猪价暴涨，那就是出现大范围的猪瘟。 胡志立马上追问道：“是哪里出现了猪瘟的苗头吗？” 齐政佩服胡志立的  ，但淡定地摊手道：“不是。如果有这样的苗头，相信高盛不会比嘉谷知道得晚，不是吗？” 胡志立仔细想了想投资部最近追踪的生猪市场调研，确实，没有任何相关猪瘟的情报，这才放下心来。他对高盛的信息收集能力很有信心，这么重要的情报，如果嘉谷能得到，高盛不可能会忽略。 那么齐政的信心究竟有何凭仗？ 胡志立就意味不明地提醒齐政道：“齐总果然敢赌。连续两年120％的营收复合年增长率，你是在赌猪行情大热……如果猪价格没有发生如您所愿的暴涨，嘉谷养猪场40的股份就要落入高盛之手了。” “但是如果如我所愿，嘉谷相当于能得到一笔几年期的巨额无息贷款，极大补充嘉谷农牧的现金 。相应地，高盛也要承受几年的利息损失和通 损失……”齐政一边反击一边腹诽：我可不是赌博，我就是知道猪价格会暴涨。 齐政不轻易参赌，但逢赌必作弊。 今年年初的猪价格确实是虚弱不堪，但很快，一系列“黑天鹅事件”接踵而至。猪瘟确实爆发了，还爆发了两次，导致生猪存栏量不足，货源紧缺；而08年初，天灾也爆发了，给生猪市场的恢复踹了一脚；再加上国际大宗商品如玉米等火热行情的助推，物价上涨……可以说，多方因素，才制造了未来两年猪价格的高企。 胡志立受到齐政强烈的信心，没有多说什么，回到对赌本身：“齐总提高了融资额度，却缩短了对赌年限，这让我有点为难啊。” 齐政淡淡地一笑道：“但我也提高了抵押的股权和对赌指标不是？在我看来，按照你们设置的对赌指标所体现的市场行情判断，对赌期限是两年还是三年，其实本没有太大的区别，不是吗？既然如此，我敢提高赌注，你们为什么不敢接受呢？” 齐政一番话说得胡志立哑口无言。 主要是齐政说得在理。 高盛既然判断猪价格是稳定上涨，那么同样产量的猪销售，本就不可能达到100的增长。至于产量规模的扩大，这么说吧，生猪养殖是一个生产周期较长的产业——仔猪到生猪出栏需要经历70天的保育期再加上4个月的育肥期，合计期间在6个月左右；如果是从母猪算起，从补栏4个月大后备母猪到商品猪出栏，更是历时约14个月。sＯＮｇＹｕAｎＲC.CＯＭ |
心设计的。 复合年增长率可不是一般的年增长率，简单来说，三年内100的复合年增长率，意味着三年后的营收要达到现在的八倍。 毫无疑问，高盛与嘉谷一样，对未来几年的猪
市场行情是看好的。 但行情究竟好到哪种程度，就见仁见智了。 嘉谷养猪场如今年出栏90万头的规模，按照今年的猪
出稳
胜券的微笑。 齐政没有在第一时间内拒绝，就说明他动心了，进一步说明嘉谷对猪
本不放在眼里。 高盛的可怕，不在于它的强势，而是它能够容忍与宽容短期
易的损失，但它的宗旨是长远的贪婪。 只要嘉谷尝到了融资的甜头，后面高盛的机会就来了——总比现在嘉谷集团抱成一团，不接受任何投资要来得好。 没有人能一直是赢家。更何况，嘉谷集团旗下的那些优良资产，在高盛看来，迟早都要谋求上市的。 充当中国公司io的承销商并从中收获巨利是令高盛最心动的
的客户。 当然，那是长远的考虑了，眼下最重要的，还是提高高盛对中国生猪产业链的影响力。 老实讲，高盛对中国的养猪业看好是不假。但在中国，单独的养殖风险很大，养殖业不是越大越好，而必须
的销售渠道和品牌后，向上游收购养殖厂已无后顾之忧。 加上对原材料期货市场一定的把控力度，产业链的依托可谓完整，所以他对嘉谷养猪场这样产销完善的上游企业，甚至是想全资收购——奈何齐政肯定不给他这个机会。 胡志立暗暗在脑中盘点着计划的推进。 高盛目前对养猪业上游的渗透还是战略投资，在企业上市或被并购后都可以套利退出。 另一方面，作为国际资本，控制养猪产业链，并不一定是在国内赚钱，还可以通过对产业链的影响力与控制力，在海外获得相应的收益，如原材料的收益，或出口产品的收益等。 最直接的就是猪饲料。高盛在国际大宗商品
，多数养猪户们一直亏本经营，嘉谷农牧虽然不至于亏本，但营收上受到影响是必然的——养猪场连贷款都不好贷。 因此当齐政想听听大家的想法时，嘉谷农牧的李东亮首先表态有条件地赞同。 “04年，猪
变化，一轮周期大概持续4年左右。过往经验显示，猪价主要由生猪供给决定，而供给又主要由养殖利润驱动。 当生猪养殖利润下降、进入持续亏损时，部分产能退出、生猪供给减少，进而带动猪价修复；随后养殖利润上升，又引发产能扩张、生猪供给增加，猪价再度下跌，养殖利润下降，如此循环。 李东亮就说道：“未来两三年，猪价必然会出现反弹。如果有充足的投入，我有把握取得一份金光闪闪的业绩。我觉得可以对赌，但是高盛设置的对赌指标有点高，最好能通过谈判适当调低点……” 战略部的丁显摇头说道：“高盛也不傻，他不可能同意一个我们能轻易达成的对赌指标。2亿美元，折合成人民币是16亿元啊！都能把嘉谷农牧的养猪场全资收购了。即使我们赌输了，高盛债转股也不过要求30的股份，哪怕再经过三年的发展，也算是溢价入股了，说出去谁都得说高盛厚道。” “如果猪价上涨比较理想，我们赌赢了，相当于得到一份无息贷款。高盛明摆着是要用钱来
惑我们，要求30的股份，也没有踩到我们的底线，高盛确实是有能人！” 在场众人都默默点头。 高盛如果要求对赌更多的股份，嘉谷可能毫不犹豫就拒绝了。但30的股份，不至于让嘉谷翻脸，但又如鲠在喉。 至于入股，说实话，嘉谷能入股其他公司，高盛自然也能入股嘉谷的子公司。 如果忽略掉齐政的灵阵加持，通过出让股份融资发展对于民营公司来说是最正常不过的事情了。更何况，生猪养殖公司不过是嘉谷集团子公司的子公司，外来资本入股对集团也不会有多大的影响。 当然，如果发展的好好的，谁也不想转让股份，但嘉谷农牧现在不是缺钱么？ “高盛同样看到了这轮猪周期的机会。而且国际资本在投资方面更加现实，更懂得通过资本与产业的结合获得超值利润。”王昱业不太赞同这种对赌，在他看来，企业踏踏实实发展，哪怕慢点，但更稳当。因此他从另一个角度看待高盛的曲线入股。 “我国处于养猪行业的企业普遍比较小，实力比较弱，国外资本通过股权融资的方式能很快介入，不多的资金就能控制终端市场，这是机会所在。” “由于生猪养殖及加工业集中度不高，即使大规模或大范围的收购也轻易不会构成垄断。最明显就是我国前三大
引了几人的注意力，说道：“高盛想要和我们对赌，可以，但是具体怎么赌，还得听我的。” …… 等再次会见胡志立时，齐政首先开出了自己的条件：“胡总，我可以接受与高盛的对赌，但是具体条件要做一些调整。” 胡志立先是一喜，然后坐直了身体：“您说。” 齐政平静地说道：“以嘉谷农牧旗下的生猪养殖子公司40的股权作为抵押，但是高盛要提供3亿美元的低息融资，而且这个期限缩短为两年。” “如果两年内，嘉谷农牧的生猪养殖营收的复合年增长率低于120，融资债券会自动变为可转换债券，高盛可按照预定转换价格将债券转换成为生猪养殖子公司40的股权。” “如果生猪养殖营收的复合年增长率达到120，这笔融资
，但淡定地摊手道：“不是。如果有这样的苗头，相信高盛不会比嘉谷知道得晚，不是吗？” 胡志立仔细想了想投资部最近追踪的生猪市场调研，确实，没有任何相关猪瘟的情报，这才放下心来。他对高盛的信息收集能力很有信心，这么重要的情报，如果嘉谷能得到，高盛不可能会忽略。 那么齐政的信心究竟有何凭仗？ 胡志立就意味不明地提醒齐政道：“齐总果然敢赌。连续两年120％的营收复合年增长率，你是在赌猪
。相应地，高盛也要承受几年的利息损失和通
损失……”齐政一边反击一边腹诽：我可不是赌博，我就是知道猪